界面新闻记者|李科文
2025年，国内血液制品行业可谓是进入至暗时刻。天坛生物、博雅生物、华兰生物、上海莱士等多家上市公司业绩如下出现集体下滑增收不增利现象。
4月16日，有接近血制品行业人士向界面新闻表示，在业内看来，这不是突发事件，而是一只早已逼近的灰犀牛。2023年和2024年，行业采浆增速连续处在高位，2023年官方采浆增幅约15%，2024年又在高基数上继续增长约15%。供给扩张大于真实需求增长，压力在2025年集中爆发。
但行业拐点也已近。上述人士判断，拐点大概率在今年二季度。
本质是阶段性供过于求
原料血浆从采集到最终转化为可销售产品，通常需要约半年，即便再快，也很难短于4个月。因此，企业做预算和经营测算时，普遍按半年周期来判断供需。这种生产和销售之间的时间差，决定了会出现供需错配。
2025年供需错配最集中的就是白蛋白和静丙这两大产品。
这两类产品本来就是国内血液制品销售体量最大的品种。从终端销售结构看，白蛋白使用量最大，销售额占比约62%；免疫球蛋白类产品排在后面，占比约28%，其中就包括静丙、肌丙和特免；凝血因子类产品占比最小，约为11%。
从批签发来看，据国投证券，2022年至2024年，国产人血白蛋白批签发数量从1576批次增加至1793批次，年复合增长率5.9%。到了2025年，批签发再进一步增加至1918批次，同比增长7%。
2022年至2024年，进口人血白蛋白批签发数从2743批次增加至3677批次，年复合增长率16.7%。到了2025年，批签发下降至3449批次，同比下降6%。
2022年至2025年，净注人免疫球蛋白（静丙）批签发从1120批次增加至1457批次，年复合增长率为8.3%。
行业人士向界面新闻表示，2025年白蛋白和静丙销量承压，不是2023年的库存还没有消化完，而是2024年在2023年基础上再大幅扩产，给2025年留下了库存压力。其判断，2023年的产品大多已在2024年中之前完成消化，真正拖累2025年业绩的，是2024年原料血浆的再次双位数高增长。
此外，也有业内观点认为这种情况是因需求被最新控费政策压制，比如，DRG/DIP（按病种付费）、医保政策，以及部分地区限制处方外流，对需求会有扰动。
对此，上述人士表示，问题不在总需求下降，而在企业竞争力、产品结构和经营策略上。比如，部分地区限制处方外流影响院外需求的说法，这类现象往往只是局部情况，不能直接上升为全国市场、全年周期的核心逻辑。
他表示，白蛋白这些年增长需求一直比较稳定，长期增幅大致维持在5%到7%。行业里一直有人质疑白蛋白存在伪需求，可从真实市场看，随着居民支付能力提升，白蛋白在手术和恢复场景中依旧有稳定基础。
按他的测算，1吨血浆如果利用得较好，产值大约可达200万元，其中白蛋白贡献约90万元，静丙约90万元，两者合计约180万元，已经覆盖绝大部分价值。小品种单价也许更高，但总量太小，无法与白蛋白和静丙的体量媲美。
他表示，真正有意义的方向，不是单纯提高现有高价值产品占比，是做出新品种。现有体系里的大部分成本，已经由白蛋白和静丙覆盖。如果能在这个基础上孵化出新产品，新增收入就是直接的利润增量。
原料血浆供需矛盾已得到缓解
血液制品行业本质上是以浆定产。没有血浆，再强的产能、再多的批文，都难以转化为产品。
2025年，我国采单采血浆站数量达到300余家，采浆量超过1.4万吨，同比增长5.6%。
在此之前，我国原料血浆供需存在矛盾，采浆量远低于需求量。但经历2023年和2024年，这一矛盾已得到缓解。
前述行业人士向界面新闻表示，眼下行业更接近紧平衡，不再是过去那种明显紧缺状态。业内过去一直有一个大致判断，国内采浆量达到1.3万至1.6万吨，再加上进口补充，市场大体就能接近平衡。按当前口径看，2025年约1.4万吨的采浆量，已经进入这一区间。
平均每在营单采血浆站采浆量的变化能看出行业的采浆节奏正在放缓。
界面新闻统计，博雅生物2024年有20个浆站，采浆量630.6吨；2025年增至21个浆站，采浆量662.31吨，单站效率基本仍在31.5吨左右。天坛生物2024年和2025年都是85个浆站，单站效率只从32.7吨微升到33吨。华兰生物则从49.6吨小幅降到49.1吨，上海莱士基本维持在36.4吨。
他表示，和过去相比，采浆量对产销量和市场格局的决定性影响正在减弱。早些年，谁能更快扩浆，谁就更容易抢到市场；可经历2023年和2024年的连续扩张后，到了2025年，销售压力已经反过来影响企业决策。
他补充，2025年业绩低迷是行业的一种自我调节。整个行业都意识到产品不好卖、价格承压，于是主动放缓采浆节奏，修正供需关系。当前，全行业采浆增速降到约5%，不是献浆端失去增长能力，血浆越难越采了，而是企业主动调整的结果。
并购延续但底层逻辑已变
并购依旧是血液制品行业过去两年最核心的主线，只不过并购的底层逻辑发生了变化。
2025年6月，国药集团旗下中国生物拟以46.15亿元收购派林生物21.03%的股权。若收购完成，除派林生物外，国药集团将手握三大血制品上市公司，包括天坛生物和卫光生物。这三家血液制品企业的采浆量合计达4743吨。
上海莱士也在2025年3月以42亿收购南岳生物100%股权。南岳生物是湖南省内唯一血液制品企业。上海莱士也因此拥有湖南省采浆资源，及9家在采单采血浆站。
2024年7月，博雅生物以超18亿元收购绿十字100%股权。通过并购绿十字中国，博雅生物也新增了4个在营单采血浆站，2个省份区域的浆站布局。
业内人士向界面新闻表示，过去血制品行业的并购，核心诉求更多是拿浆站、抢血浆资源。到现在，并购的重点已经发生变化，企业更看重的是扩大市场份额、提升经营规模，并为后续更深层次的产业整合提前布局。
他表示，当前国内血制品行业一个较为突出的现实是“并而不合”。不少企业完成收购后，被并入的子公司仍延续原有模式独立运转，供应链、生产体系、品牌体系并没有真正打通。以某血制品企业为例，旗下拥有多家子公司和单采血浆站，各自维持原有供浆体系、产品体系和销售体系，产品生产出来后，仍由各家公司分别推向市场。
他表示，与之相比，国际血制品企业的整合方式通常更彻底，分工也更明确，通过集中生产来降低损耗、提升效率。比如，不同工厂会围绕具体品类进行专业化布局，有的工厂专门生产白蛋白，有的工厂专门生产静丙，也有工厂集中生产凝血因子等。
国内血制品行业集中度和规模化水平仍不够高，这也在客观上制约了产品结构扩展。
前述业内人士表示，很多技术壁垒较高的小品种，门槛在是否有足够大的血浆处理规模作支撑。不是技术上做不出来，是处理量不足，产品很难走向稳定产业化。假如一家工厂一年只能处理三四百吨血浆，或处在四五百吨量级，一些本来收率就很低的产品，在商业上就难以成立。
按他的说法，这类小品种一吨血浆往往只能产出几十瓶，全年加工量有限，凑下来可能一年也只能形成一两个批次。这样的产出水平，很难支撑持续稳定的市场供应，医院端的常规使用需求也难以真正接住。
4月1日，国家药监局综合司发布《关于做好生物制品分段生产有关工作的通知》，为省级药品监管部门构建了完整的分段生产许可与监管操作指南。
据中信建投，对于血液制品企业，分段生产持续推进有助于企业打开监管门槛，将原料血浆采集与后续投浆生产拆分至不同生产基地，从而提高血浆和产能利用率，并降低成本投入。
在分段式生产模式下，同一上市许可持有人旗下的企业可在统一质量体系下，将原料血浆采集与后续投浆生产拆分至不同生产基地，从而将采集的血浆集中到优势基地进行规模化处理，显著提升单厂产能利用率和血浆利用率；同时可减少重复产线建设，降低单位产品的折旧与运营成本。
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